2024'te, resmi Rus verilerine göre -güvenilirse- ekonomi %4,3 büyüdü ve tüm G7 ülkelerini geride bıraktı. İngiltere sadece %1,1'lik bir büyüme elde ederken, ABD %2,8'lik bir büyüme kaydetti.

Bu büyümenin büyük kısmı Kremlin'in rekor düzeydeki askeri harcamalarından kaynaklandı.

Moskova Avrupa'dan Çin ve Hindistan'a sevkiyatları yönlendirdikçe Rus petrol ihracatı hacim olarak nispeten istikrarlı kaldı. İzlenmesi zor "gölge" tankerlerden oluşan bir filo, diğer ülkelerden gelen yaptırımları atlatmaya yardımcı oldu.

Bank of America'ya göre ruble bu yıl yüzde 40'ın üzerinde değer kazanarak çarpıcı bir toparlanma göstererek dünyanın en iyi performans gösteren para birimi oldu.

Ancak 2026 yaklaştıkça genel ton değişiyor.

Artan Baskılar

Enflasyon inatla yüksek kalmaya devam ediyor, faiz oranları %20'ye fırladı ve firmalar akut bir işgücü sıkıntısıyla karşı karşıya. Küresel olarak, petrol fiyatları bu yılın başlarında düşüşe geçmişti ve ardından devam eden İsrail-İran çatışması nedeniyle tekrar yükseldi.

Rusya Ekonomi Bakanı, Perşembe günü yaptığı açıklamada, ülkenin "aşırı ısınmış ekonomik faaliyet" döneminin ardından "durgunluğun eşiğinde" olduğunu söylerken, bazı gözlemciler yaklaşan bir çöküşün işaretlerini görüyor.

"Mutlak Yalan" mı?

Peki bu tahminler ne kadar gerçekçi ve savaş açısından ne anlama gelebilir?

Moskova merkezli ekonomist Evgeny Nadorshin BBC'ye şunları söyledi: "Genel olarak, 2026'nın sonuna kadar rahatsız edici bir dönem olacak. Kesinlikle bazı temerrütler ve iflaslar göreceğiz."

Ancak yine de "ılımlı" bir yavaşlama bekliyor ve tam bir çöküşten söz edilmesini "tamamen yalan" olarak niteliyor.

"Hiç şüphe yok ki," diye ekledi, "Rus ekonomisi daha önce de derin durgunluklar yaşadı."

Nadorshin, işsizliğin %2,3'lük tarihi bir düşük seviyede olduğunu ve gelecek yıl sadece %3,5'e ulaşmasını beklediğini belirtiyor. Karşılaştırma yapmak gerekirse, İngiltere'nin işsizlik oranı Nisan ayında %4,6 idi.

Enflasyon ve İşgücü Sıkıntıları

Bununla birlikte, Nadorshin ve diğerleri endişe verici alanların arttığını belirtiyor. Rusya artık uzun süreli bir ekonomik durgunluk dönemine giriyor gibi görünüyor.

Nisan ayı itibarıyla yıllık enflasyon, Batı'nın ithalat fiyatlarını artıran yaptırımları ve ücret artışlarını tetikleyen işgücü sıkıntısı nedeniyle kısmen yüzde 9,9'a ulaştı.

Rusya Ekonomi Yüksek Okulu, 2024 yılı sonu itibarıyla ülkede 2,6 milyon işçinin eksik kalacağını tahmin ediyor. Bu durumun büyük bir kısmı zorunlu askerlik ve toplu göçten kaynaklanıyor.

Buna karşılık, merkez bankası enflasyonu dizginlemek için faiz oranlarını rekor seviyelere çıkardı. Ancak bu, yatırım için borçlanmayı giderek daha da zorlaştırdı.

Enerji Gelirleri Düşüyor

Aynı zamanda Rusya'nın petrol ve doğalgaz gelirleri yaptırımlar ve düşük küresel fiyatlar nedeniyle mayıs ayında yıllık bazda yüzde 35 düştü. Resmi verilere göre bu düşüş,

Bu durum bütçe açığını artırdı ve hükümeti altyapı ve kamu hizmetlerine yönelik harcamaları kısmaya zorladı.

Rusya meseleleri konusunda siyasi analist olan András Tóth-Czifra, "Dokunulmaz devasa bir askeri bütçeleri var," dedi. "Bu yüzden önemli projelerden -yollar, demiryolları, kamu hizmetleri- parayı başka yere yönlendiriyorlar. Ve bu hizmetlerin kalitesi zaten keskin bir şekilde düşüyor."

Tóth-Czifra, Rusya'nın Batı'nın yaptırımlarına birçok kişinin tahmin ettiğinden daha fazla uyum sağlamış olabileceğini ancak bunun uzun vadeli maliyetlerinin yüksek olmaya devam ettiğini belirtiyor.

Rus şirketleri ihtiyaç duydukları teknolojiyi ithal etmekte zorlanıyor. Otomotiv endüstrisi hala sarsılmış durumda. Ve AB, Rus kömür ithalatını yasakladı ve 2027'ye kadar Rus gazına olan bağımlılığını aşamalı olarak sonlandırıyor.

"Bunların hiçbiri Rusya'nın kısa vadede savaşa devam etmesini engellemeyecek," diye ekledi. "Ancak uzun vadede ekonomik kapasitelerinin büyümesini veya çeşitlenmesini kısıtlıyor."

Kremlin'in Tepkisi: "Makroekonomik İstikrar Açıktır"

Şimdiye kadar, Rus liderliği bu riskleri küçümsedi. Haziran başında, Kremlin sözcüsü Dmitry Peskov ekonominin "makroekonomik istikrarı" ve "çekirdek gücünün" "herkes için açık" olduğunu iddia etti.

Nisan ayında, Rusya ekonomisinin hükümet politikaları sayesinde "çok başarılı bir şekilde geliştiğini" söylemişti.

Sırada Ne Var?

Görünüm hala belirsiz.

Rusya ve Ukrayna bu yıl bir barış anlaşmasına varırsa (ki bu ihtimal de yok değil) Moskova üzerindeki baskıyı biraz azaltabilir. Eski Başkan Donald Trump, ilişkileri normalleştirmeyi ve hatta yeni ekonomik ortaklıklar kurmayı hedeflediğini söyledi.

Ancak Oxford Enerji Araştırmaları Enstitüsü'nden Dr. Katya Yafimova'ya göre, bir barış anlaşmasına varılsa bile Avrupa'nın yaptırımları hafifletmesi pek olası görünmüyor.

"Yaptırımlar kaldırılsa bile, Avrupa 2022'den önce olduğu gibi Rus enerjisine geri dönmeyecek" dedi, "ancak bazı sınırlı gaz ithalatı yeniden başlayabilir."

Yine de, "Moskova için ufuktaki ekonomik tablo parlak değil. Petrol ihracatını Avrupa'dan başka bir yere yönlendirmek bir şeydi—ama gaz çok daha karmaşıktır." sonucuna vardı.

Özet: Savaş nasıl gelişirse gelişsin, Rusya'nın uzun vadede ekonomik olarak zarar göreceği giderek daha da belirginleşiyor ve Kremlin'in savaşı tersine çevirme seçenekleri daralıyor.

ABD hisse senedi endeksleri, analistlerin beklentilerini önemli ölçüde aşan istihdam verilerinin açıklanmasının ardından Perşembe günü yükseldi.

Çalışma İstatistikleri Bürosu'ndan alınan verilere göre, ABD ekonomisi Haziran ayında Dow Jones'un 110.000'lik tahmininin çok üzerinde 147.000 civarında iş ekledi. Mayıs ayı rakamı da 144.000'e revize edildi.

Ayrı bir raporda, 28 Haziran'da sona eren haftada ilk işsizlik başvuruları 4.000 düşüşle 233.000'e geriledi; bu, 17 Mayıs'tan bu yana en düşük seviye. Analistler 240.000'e bir artış bekliyordu.

Güçlü iş verilerinin ardından, para politikasındaki değişikliklere karşı oldukça hassas olan 2 yıllık ABD Hazinesi'nin getirisi, Mekke saatiyle 16:27 itibarıyla 8,3 baz puan artarak %3,872'ye yükseldi. 10 yıllık getiri, %4,364'e ulaştıktan sonra 4,3 baz puan artarak %4,336'ya yükselirken, 30 yıllık getiri 2,6 baz puan artarak %4,849'a yükseldi.

Wall Street, Bağımsızlık Günü tatili öncesinde bugün erken kapanacak, ABD piyasaları ise Cuma günü kapalı olacak.

Ticaret faaliyetine gelince, Dow Jones Sanayi Ortalaması 16:09 GMT itibariyle %0,8 (375 puan) artarak 44.855'e yükseldi. Daha geniş S\&P 500 %0,8 (51 puan) artarak 6.278'e yükselirken, Nasdaq Composite %0,9 (198 puan) artarak 20.590'a çıktı.

Bakır fiyatları, ABD'de açıklanacak olan istihdam raporunun faiz oranlarının seyrini ve doların yönünü etkilemesi beklenirken, bazı trader ve yatırım fonlarının uzun pozisyonlardan kar satışına yönelmesiyle Perşembe günü düşüş yaşadı.

Londra Metal Borsası'nda (LME) üç aylık bakır kontratı, Çarşamba günkü üç aylık zirve olan 10.020,50 dolardan gerileyerek, GMT saatiyle 10:32 itibarıyla %0,2 düşüşle metrik ton başına 9.994 dolara geriledi.

Yatırımcıların Haziran ayında açıklanacak ABD tarım dışı istihdam raporu öncesinde temkinli davranması nedeniyle yatırımcılar, piyasa faaliyetlerinin azaldığını bildirdi. Raporun işsizlikte hafif bir artış göstermesi bekleniyor.

Zayıf istihdam verileri ABD ekonomisinin yavaşlaması konusunda endişelere yol açabilir ve bu durum Federal Rezerv'e faiz oranlarını düşürmeye başlama alanı sağlayabilir; bu senaryonun dolara olumsuz etki etmesi muhtemeldir.

Doların değer kaybetmesi, genellikle endüstriyel metal fiyatlarını destekler, çünkü dolar bazlı emtiaları diğer para birimlerini kullanan alıcılar için daha ucuz hale getirir.

Bakır, elektrik ve inşaat sektörlerinde yaygın olarak kullanılan bakır ithalatlarına yönelik olası tarifelerle ilgili devam eden bir ABD soruşturmasından da etkileniyor. Herhangi bir yeni tarife, arzı daraltabilir ve ABD merkezli COMEX vadeli işlemlerinde fiyatları yükseltebilir.

COMEX bakırı ile LME bakırı arasındaki fiyat primi ton başına yaklaşık 1.300 dolara çıkarak üreticileri ve tüccarları sevkiyatlarını diğer pazarlar yerine ABD'ye yönlendirmeye teşvik etti.

Liberum analisti Tom Price, "ABD bakır ithalatı henüz gümrük vergilerinden etkilenmedi ancak piyasa bu riski şimdiden fiyatlıyor" dedi.

ABD'ye giden bakır sevkiyatlarının çoğu LME'ye kayıtlı depolardan çekiliyor. LME sistemindeki bakır envanterleri Şubat 2025'te zirveye ulaştığından beri %65 düştü ve şu anda 94.325 ton seviyesinde.

İptal edilen varantlar (depolardan çekilmesi planlanan metaller) şu anda envanterin %34'ünü veya sevkiyatı bekleyen yaklaşık 31.900 tonu oluşturuyor.

Ancak son veriler, spot bakır fiyatı ile üç aylık vadeli sözleşme arasındaki farkın LME'ye yeni girişleri çekmeye başladığını gösteriyor.

Güney Kore'deki Gwangyang limanında LME depo stokları bu hafta 2.250 ton artarken, Tayvan'ın Kaohsiung limanındaki stoklar ise 1.250 ton arttı.

Diğer metaller

Alüminyum ton başına %0,4 düşüşle 2.609 dolara geriledi

Çinko %0,3 düşüşle 2.749 dolara geriledi

Kurşun %0,4 artışla 2.068 dolara çıktı

Kalay %0,2 düşüşle 33.655 dolara geriledi

Nikel ton başına %0,7 artışla 15.405 dolara çıktı

Bu arada ABD dolar endeksi, TSİ 15:46 itibarıyla yüzde 0,4 artışla 97,1'e çıktı ve seansın en yüksek seviyesi 97,4, en düşük seviyesi ise 96,6 oldu.

ABD ticaretinde, Eylül teslimatlı bakır vadeli işlemleri %0,8 düşüşle 15:46 GMT itibarıyla pound başına 5,15 dolara geriledi.

Bitcoin, ABD'de günün ilerleyen saatlerinde açıklanacak önemli ABD ekonomik verilerinin öncesinde yatırımcıların temkinli davranmaya devam etmesine rağmen, ABD ticari ilişkilerinde ilerlemeye dair yeni işaretler ortaya çıkmasıyla birlikte önceki seanstaki kazanımlarını genişleterek Perşembe günü yükselişini sürdürdü.

Dünyanın en büyük kripto para biriminin Çarşamba günü 103.000 ila 108.000 dolar arasındaki işlem aralığını aştığı görülüyor ancak bu fiyat artışının devam edip etmeyeceği henüz belirsizliğini koruyor.

Bitcoin 05:15 GMT itibarıyla %2,3 artarak 109.613,8 dolara yükseldi. Daha geniş kripto para fiyatları da iyileşen risk iştahı ile birlikte yükseldi. ABD piyasalarındaki güçlü kazançlar — S&P 500'ün yeni bir rekor seviyeye ulaşmasıyla — hissiyatı güçlendirmeye yardımcı oldu.

Ticaret iyimserliği Bitcoin'i güçlendiriyor

Bitcoin, ABD-Vietnam ticaret anlaşmasının duyurulmasının ardından artan risk iştahından faydalandı. Bu anlaşma, Washington'ın 9 Temmuz'daki gümrük vergisi son tarihi öncesindeki üçüncü anlaşmasıydı.

Piyasalar ayrıca, Haziran ayında ilk ticaret anlaşmasına varılmasının ardından Washington'ın Çin'e yönelik çip ihracatına yönelik bazı kısıtlamaları hafifletmesiyle de cesaretlendi.

Bu ticaret ilerlemesi, yatırımcıların gelecek haftaki son tarihten önce daha fazla ABD ticaret anlaşması için umutlarını artırdı. ABD yetkilileri, Hindistan ile bir anlaşmanın yakın olduğunu, ancak Japonya ve Güney Kore ile yapılan görüşmelerde aksaklıklar yaşandığını söyledi.

Başkan Donald Trump, 9 Temmuz'da sona eren ve sonrasında birçok büyük ticaret ortağına daha yüksek gümrük vergileri uygulanacağı son tarihi uzatmayı planlamadığını belirtti.

Vergi faturası ve iş raporu odakta

Dikkatler ayrıca Trump'ın Perşembe günü Meclis'in oylamaya sunacağını söylediği Kongre'deki devasa vergi tasarısına da odaklandı. Ancak raporlar, tasarının Meclis'te hala incelendiğini ve tartışıldığını gösteriyor.

Ön oylamalar en az beş Cumhuriyetçinin yasa tasarısına karşı olduğunu gösteriyor ve bu durum yasa tasarısının kabulünü tehlikeye atabilir.

Yasa tasarısına ilişkin temel endişeler, yasa tasarısının ulusal borç ve ülkenin mali sağlığı üzerindeki potansiyel etkisine ilişkin. Eleştirmenler, yasa tasarısının ABD'de ekonomik riskleri artırabileceği konusunda uyarıda bulunuyor.

Perşembe günü ilerleyen saatlerde bir dizi ABD işgücü piyasası verisi yayınlanacak, en dikkat çekeni Haziran tarım dışı bordro raporu olacak. Federal Rezerv faiz indirimi beklentileri artıyor, işgücü piyasası yavaşlamasına dair güçlü sinyaller parasal gevşemenin şansını artıracaktır.

Avro Bölgesi para arzındaki büyüme Bitcoin'in yükselişini destekliyor mu?

Bitcoin'in Çarşamba günkü yükselişinin tek bir itici gücünü belirlemek zor olsa da, avro bölgesindeki geniş para arzının (M2) Nisan ayında rekor seviyeye ulaşması muhtemelen önemli bir rol oynamıştır. Pazartesi günü yayınlanan veriler, ABD'nin genişleyen para tabanıyla uyumlu olarak yıllık bazda %2,7 büyüme gösterdi.

Bu arada ADP verileri, ABD'de özel sektördeki istihdamın Haziran ayında 33 bin kişi azaldığını gösterdi.

Bazı piyasa katılımcıları, kaldıraçlı Bitcoin pozisyonlarına yönelik zayıf talebin, özellikle artan küresel ticaret gerginlikleri ortasında, artan durgunluk korkularını yansıttığını düşünüyor. Trump, 9 Temmuz'a kadar bir anlaşmaya varılmazsa Japon mallarına uygulanan tarifeleri %30'un üzerine çıkarmakla tehdit etti.

Financial Times'a göre, bu bağlamda avro bölgesi büyükelçileri AB Ticaret Komiseri Maroš Šefčovič'ten bu haftaki Washington ziyaretinde daha sert bir duruş sergilemesini istedi. Bazı Avrupa başkentleri, misillemenin yararları konusunda devam eden iç anlaşmazlıklara rağmen mevcut %10 karşılıklı tarifelerin düşürülmesi çağrısında bulundu.

Opsiyon piyasaları ve Çin talep göstergeleri azalan coşkuyu gösteriyor

Türev piyasası zayıflığını ölçmek için Bitcoin opsiyon piyasaları öğreticidir. Tüccarlar keskin bir düşüş beklerse, %25 delta eğrisi, put opsiyonlarına olan talep çağrı opsiyonlarını aştıkça %6'nın üzerine çıkar.

Şu anda bu gösterge iki gün öncesine göre değişmeden %0'da duruyor ve bu da piyasanın yukarı veya aşağı hareketler için dengeli olasılıklar gördüğünü gösteriyor. \$109.000 seviyesinde bastırılmış duyguyu yansıtırken, bu 22 Haziran'da kaydedilen karamsarlığa göre bir gelişme.

Bitcoin'in üç haftanın zirvesine ulaşmasına rağmen, stablecoin talep endekslerine göre Çin'deki yatırımcı iştahı keskin bir şekilde azaldı.

Çin'de Tether'ın (USDT) ABD doları karşısındaki mevcut %1'lik indirimi (mayıs ortasından bu yana en derin seviye) Bitcoin'in son dönemdeki kazanımlarına olan güvenin azaldığını gösteriyor.

Özellikle Bitcoin borsa yatırım fonlarının (ETF'ler) Salı günü 342 milyon $'lık net çıkış görmesinin ardından, devam eden ticaret savaşı sonuçlarına ilişkin tüccar endişeleri arttı. Zayıf türev piyasa faaliyeti daha geniş ekonomik belirsizliği yansıtıyor.